国际股票市场高歌猛进A股为何深陷泥潭

国际股票市场高歌猛进 A股为何深陷泥潭？

“我国A股市场与全球资本市场的走势存在反差，已经不是阶段性的问题了，最近几年都呈现出了这样一种态势。”对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良在接受记者采访时表示，目前，我国股市处于一个转型期，处在一个散户跟风、炒作比较明显的时期，小盘股远比大盘受追捧，并且没有真正实现资本市场作为经济晴雨表的这一特点。

专家称资本管制致A股“小气候”形成　　2013年行将结束，放眼全球，我国的经济发展仍是一枝独秀，但是与经济发展相比，我国股市则呈现出了明显的反差。2013年全球股票市场继续呈现上升势头，其中，美国股市持续创下历史新高，欧元区股市也已经超越2009年年底的水平，而我国股市则陷入持续低迷的泥潭。　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示，我国市场持续低迷，其主要原因还是金融体制方面存在一定的问题。我国A股市场的现状反映出目前我国在金融管制方面的问题，比如前阶段的“钱荒”问题，这不仅是银行业存在的问题，也是整个金融行业和资本市场存在的体制性问题。我国经济增速从原来的10%下降到7%就进入了一个转型期，而诸如“钱荒”等问题也是这个期间我国经济乃至资本市场所面临的瓶颈。　　“我国A股市场与全球资本市场的走势存在反差，已经不是阶段性的问题了，最近几年都呈现出了这样一种态势。”对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良在接受《证券日报》记者采访时表示，目前，我国股市处于一个转型期，处在一个散户跟风、炒作比较明显的时期，小盘股远比大盘受追捧，并且没有真正实现资本市场作为经济晴雨表的这一特点。　　宋国良表示，全球其他股市都具有传导性，大部分市场经济国家的货币是自由流动的，所以这些市场就与国际上的“大气候”相一致。而我国目前还处于资本管制的状态，在管制的情况下，资本不能进行正常的流动，所以A股不能起到经济“晴雨表”的作用，而我国资本市场则是一种“小气候”，这种“小气候”在近些年受到政策的引导，政策在很大程度上被市场机构等利用来进行炒作，这也反映出了目前市场尚待健全和完善。　　董登新指出，IPO暂停时间过长也对整个市场的发展带来了一定的影响。此外，在企业发行债券上，并没有为创新型企业提供更多机会，所以致使我国资本市场形成了“堰塞湖”，这个“堰塞湖”不仅是股市的，也是整个资本市场通道的“堰塞湖”，从而导致民间资本没有渠道去选择投资的方向，致使市场的活跃度不是很高。

资金面掣肘 年线两连阳或将梦碎　　距离2013年全年股市交易结束还有七个交易日。在此期间，如果没有奇迹发生的话，今年股指将以下跌报收，留下带上下影线的小阴线，从而令投资者关于年线连拉两阳的梦想破碎。　　令人唏嘘不已的是，就在前不久，投资者还普遍看好年内的市场表现，认为大盘存在像去年一样发动岁末行情的机会。特别是在12月4日，股指出现了超过1.3%的上涨，指数也摸高到2260点，接近2289点的今年开盘位置，距离去年收盘的2269点更是只有一步之遥。无疑，这个时候市场笼罩在一片乐观气氛之中。但是谁也没有想到，从这以后股市就出现了持续下跌。截至12月20日，股指已经破位2100点，成交也极度萎缩，悲观预期已经完全占领了市场。　　资金供应不足贯穿全年　　一些投资者惊讶于市场为什么会一夜之间转向。实际情况却是并非大盘临时改变运行趋势，而是回归到了它原有的轨道。举个简单的例子，时下很多人都觉得此间股市的下跌是资金面骤然收紧的产物。其实，今年的资金面从来就没有真正松动过，相反是越来越紧。　　回顾去年年底，的确是有包括外资在内的一部分增量资金入市，这也就引发了从1949点到2444点的幅度为25%的上涨。但是截至今年2月，这些资金纷纷开始撤走，于是一度曾经表现得十分强劲的银行股从此步入下降通道。　　不过，这个时候市场上的存量资金采取了避开大盘、专攻中小市值股票的操作模式。而在国家大力推动改变增长模式、调整产业结构的背景下，相当数量涉足新兴产业而市值不大的中小板、创业板股票受到了这些资金的青睐。特别是在4月份中小市值股票走强的格局得以形成以后，股市呈现出典型的结构性行情。即大盘步履蹒跚，难涨易跌，而中小市值股票则不断走强，其中还不乏大牛股。　　今年6月份，资金市场闹一场“钱荒”，结果把大盘打到了1849点。但中小市值股票却没有受到太大的冲击，很快就恢复了元气，并且在不久之后就开始迭创新高。应该说，这种个股严重分化的结构性行情，就其本质来说，还是市场资金供应不足，投资者在操作上主动“缩容”的产物。即便是在8、9月份，以上海自贸区为题材的概念股炒作升温，期间大盘也有过一波上冲。但从大盘的结构来说，也只是一部分中等市值的题材股表现得相对强势。尽管其对大盘的拉动作用较为明显，但还是改变不了结构性行情的基本特点，更是没有引发市场风格的转变。　　值得一提的是，新股发行制度公布以后，市场上一度出现了所谓“抓大放小”策略。其依据是，由于今后会有大量中小市值新股上市，因此对于中小板和创业板的打击很大。而优先股等的制度安排，则为蓝筹股行情的启动提供了基础。因此，有人认为市场格局从此改变，大盘股将重振雄风。可是，这种大盘股逞强的行情仅仅延续了三天，在勉强将股指推升到2260点后就偃旗息鼓。　　究其原因，固然与其分析的逻辑前提本身存在错误有关，但更为本质的还是市场资金面不配合。年底本身就是资金比较紧张的时候，人们对于半年前的“钱荒”还记忆犹新。加上又将重启首次公开募股(IPO)以及新三板的扩容，证券市场上的资金早就捉襟见肘了。这个时候股市怎么可能有行情呢？从这个角度也可以看出，大盘在12月份开始的下跌，其实是具有某种必然性的，是资金面持续紧张的必然结果。事实上，股市受其影响还不能算是最大的，债券市场在今年二季度起就已经步入熊市，阴跌至今而未有任何转机出现，其作为资金紧张局面牺牲品的特征一览无余。　　明年结构性机会　　不容忽视　　在尚未进入2014年的时候，已经有很多人对后市作出判断，总体来说观点存在较大分歧。对于看空者而言，资金面紧张是其最主要的理由之一。看多者却回避了这个问题，更多是强调了改革对于股市的正面作用。　　无疑，全面深化改革的进行，以及中国经济的平稳发展，为2014年的股市提供了长期利好。不过，这毕竟还是一个宏观背景。就股市的具体走势来说，资金面制约是很现实的。再加上IPO重启以及新三板扩容，届时资金压力可能要比今年更大。从这个角度上来说，大盘要出现趋势性上涨行情几乎是不可能的。当然，形成一定规模的结构性行情，特别是随着改革题材的发酵，一些板块与个股有较好的表现也是很自然的。就大的行情格局而言，2014年的股市也许与2013年并没有太大区别。换言之，大势并不乐观，而结构性机会绝对不容忽视。　　不排除股指短期　　考验2000点的可能性　　其实，就年前的行情而言，两周来股市的持续下跌实际上反映了两个问题：一是在临近2014年的时候，投资者更加关注扩容大规模启动所带来的各种压力。因此，在操作上普遍趋于谨慎，从而不得不放弃在年前抓紧“冬播”的意图。而浙能电力上市次日就告跌停的走势，也令人们重新考虑未来的新股操作模式。因此，此间必然人气涣散。　　另一个则是资金市场的紧张，正不可避免地传导到股票市场。在回购利率高企而股市又无法提供相应风险补偿的背景下，资金必然会选择离开股市。这种局面也许在年底会暂时告一段落，但眼下正是越演越烈的时候。因此，大盘的弱势局面在目前尚无法得到有效改变，不排除股指考验2000点的可能性。因此，投资者对于短期走势不能抱有幻想。即便是个股行情，此时也会明显降温。操作上，也要以回避风险的策略为主，选择观望而非冒险建仓。 （申银万国）

快速下跌仍有余震 年底火中取栗　　在一张张政策底牌翻开后，一桌的明牌已摊在桌上，又适逢期指结算，同时资金面转向紧缺，市场失望情绪终于爆发。正如所预期的那样，受了“内伤”的上证指数开始补充反应，迅速转向快跌，一路下行，跌穿所有中短期均线，直奔前期底部2078点附近。　　一般而言，在面临结算时，期指空方即使获利也会提前移仓，同时在平仓移仓的过程中，使得上证指数得到反向的拉力，在每月第三个周四下午或者周五出现小幅回稳和反抽。但本次结算，空头却相当坚决，并没有进行移仓，有些反而选择直接参与结算，使得上证指数在下跌过程中没有任何反抽。　　如果说前期权重板块还算是稳重而整固型的话，那么近期该板块却沦为机构套现或取现的场所。在这个过程中，机构看中了它们的良好的流动性，先是在四大行中渐次离场，形成阴跌走势。　　而更为诡异的是，上周五尾盘权重股在收盘前3分钟遭遇惊魂时刻， 中信银行 、交通银行和建设银行收盘前3分钟均遭大单砸跌停，交通银行及建设银行瞬间触及跌停价。截至昨日收盘，中信银行暴跌8.67%，建设银行大跌6.16%，平安银行及交通银行分别下跌4.72%及4.46%。　　这种惊现大面积跳水的格局，市场纷纷猜测是“乌龙指”重出江湖。也有市场人士认为，这更有可能是某私募的带杠杆组合产品被强制平仓。更有人听说是合格境外机构投资者QFII下错单，也有人猜与上海基金“老鼠仓”被查也有一定的关联。但在恐慌情绪蔓延中，一切起因皆资金紧张所引发。　　在这个过程中，我们上期提到的最冷静的央行也坐不住了。在前期市场对其有所期待时，但其仍暂停五期逆回购。上周银行间交易市场出现了延长交易时间的态势，而这只有在今年六月份出现过。　　在这种情形下，央行连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。在此背景下，央行昨日仍特别提示主要商业银行，要合理调整资产负债结构，提升流动性管理的科学性和前瞻性。　　而上周发生的另一件大事是，在伯南克即将离任之际，12月18日美国联邦储备委员会决定缩减量化宽松规模，美国交易员用“意外而兴奋”来表达了他们的心情，道指快速上行再创历史新高，演绎了快乐迎圣诞行情 .　　美国缩减量化宽松是一个标志性的信号，这传达了美国经济全面复苏的信号。这使得全球资金流向渐次发生改变，将由新兴市场渐次回流至发达市场。这种流向性的改变，将对各国投资市场产生重大的影响，而这正是前期所有投资人所忽视的一面。　　在市场快速下跌之际，证监会新闻发言人表示，证监会支持企业年金、职业年金通过专业资产管理机构投资资本市场，并将加快推动各类长期资金入市，努力推动各类长期资金与资本市场良性互动发展。　　但远水却很难救得了近火，就本周而言，市场资金面仍将面临最后的考验。上周回购市场已经有所反映。上期，我们曾提示：“近期的操作应对是：先做完年底的高利率逆回购再说。随后再耐心地等待最后一段时间。”　　本周的回购利率仍会继续走高，我们可以继续做好高利率的回购。同时本周也将面临理财资金的结账压力，在这种背景下，快跌之后的余震仍会存在。但我们相信机会很快就将来临。　　在此，我们把建仓的时间点设在“1314周”，即12月30日和12月31日。那周是2013年的最后两个交易日和2014年的最先两个交易日的组合。到那时，让我们一起火中取栗吧！（东方证券）

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