黄金遭遇极度看空不懂的物极必反的道理吗

发布时间：2020-03-20 10:33:16 阅读：次来源：热风炉厂家

在纸黄金价格下跌趋势之后，对冲基金在上周又增持了本就已经处于创纪录高位的黄金空头仓位。这样一来，看起来对冲基金似乎是继续选择忽视系统性风险，忽视不断高涨的实物黄金的需求。

每盎司可交割实物黄金对应293盎司的黄金申索量，这创下了新纪录。

图：纽约商品交易所黄金覆盖率(未平仓量/注册实物黄金)

在纸黄金价格下跌趋势之后，对冲基金在上周又增持了本就已经处于创纪录高位的黄金空头仓位。这样一来，看起来对冲基金似乎是继续选择忽视系统性风险，忽视不断高涨的实物黄金的需求。随着投机界对美元的做多和对黄金的做空达到了创纪录的水平，考虑到许多投资者都站在了同一边，我们不知道这一现状能维持多久。

图：商品期货交易委员会管理资金黄金净仓位

创纪录的空头仓位

正常的市场仓位是投机者，诸如对冲基金去持有净多头仓位，平均约为11万份合约。但正如GoldMoney所指出的，

自交易者持仓报告分类数据公布以来，只有两次情况(即投机者持有黄金净多头仓位)并不是如此：去年7月份和今天。市场的情绪是非常极端的，这会让纸黄金市场在剧烈的回调趋势下显得脆弱。正如所有的泡沫一样，现在的问题是我们知道这一切肯定会很快的以一个剧烈的方式结束，但是我们不知道在哪个水平上价格会恢复。

同时，在每一次市场下跌中，对实物黄金的需求总会上涨。价格下跌但需求仍然上涨的原因是在我们的库存中有大量的可用库存，可以进行提取。然而，由于亚洲高涨的黄金需求大大超过了金矿生产和黄金回收量，西方金库中的库存被削减了。自2011年来，仅仅是中国公众就取走了8645吨黄金，在这个期间，中国对黄金的年需求量翻了一番多。

你需要知道的是，亚洲的黄金买家也是储蓄家，而不是投资者。这个区别是很重要的：储蓄者进行的是长期投资，只对价值感兴趣。今天的投资者感兴趣的是短期的前景，对价值并不感兴趣，只会买进上涨趋势。

此外，正如的PaterTenebrarum解释的，即便按KeithWeiner的计算(在计算中，KeithWeiner把现货和期货价格进行了比较)黄金的基础价格比目前的市价(截至上周末)高上140美元，期货市场的投资者仍会比过去13年来中的任何一个时刻都更加看空黄金。

当交易者对市场的方向达成一致时，他们经常会被证实是错误的——至少在短期和中期内(例如，在几周到几个月的时间内)。还需要附加说明的是，即便在20世纪80年代和90年代出现了更加明显的极端仓位情况，但没有法律说这一切不可以再次发生。

图：黄金对冲者仓位

目前的的对冲净空头仓位(净投机仓位的方面)只有不到12000份合约，是2002年1月以来最低的。

上周，市场报出了自2002年1月以来数量最少的净投机多头仓位(上图显示了净对冲仓位，也就是净投机仓位的反面)。

然而，值得指出的是，作为一个群体，投机者今天对黄金的看熊态度甚至超过了1999-2000年时20年长期熊市出现的底谷。这肯定意味着一件事：如果一旦出现反弹，随着这种极端悲观情绪的解除，市场上肯定会有很大的能量来支撑金价的反弹。黄金库存同时会继续出现积极背离金银的情况，就像它们在接近2011-2012年高位时展现出的持续的负面背离一样。

下文列出的图表展示了目前市场上的情况；首先图表以不同的方式描绘了投机者和对冲者(套期保值者)的净仓位情况：

图：黄金，交易者期货持仓报告

商业净仓位，非商业净仓位，非报告净仓位

未平仓量

以条形图展现的投机和对冲净仓位，以及未平仓量

下面一幅图展现的是同一个情况，但是交易者的仓位进过了进一步的分类，大型，小型投机者和对冲者分别以独立的线形图进行了表示。未平仓量也以线形图的方式进行了展现。从历史的角度看，目前，纽约商品交易所的黄金期货未平仓量实际上是很高的。

黄金期货市场仓位进一步分类

与1999-2000年低位比起来的熊市共识

投机情绪交易者创造出了所谓的乐观指数，也就是Optix。乐观指数是最流行也是最知名的市场情绪调查和仓位数据。网站对乐观指数指标的描述如下：

为计算衡量公众意见，我们基于多个现在公认的调查(其中一些调查我们已经在下文指出)，并结合起来自期权和期货市场的情绪衡量方法创造了这个指标。这些数据的结合是乐观指数或是Optix的基础。

不管调查监测的是何类人群，这份调查会与其它人群产生很高的相关性。人们的想法总是趋向于相同，因此我们很难会看到任何一个调查的结果与其余的调查出现很大的偏差。这些调查的相关性是很高的，并且多年来也是一致的。

正如大多数情绪数据一样，这个乐观指数是一个相反指标。如果乐观指数太高，我们会预期价格出现停滞或是下跌。如果情绪指数太低，我们会预期价格出现反弹。

当Optix乐观指数超出了图中的红色点线，这意味着与其它读数比起来，我们看到的是一个统计学上的极端值。图中区间基于的是过去几年内的交易情况，但是你还是想看看绝对水平—如果绝对水平在90%，那么毫无疑问，我们看到的是一个很高水平的牛市情绪。当读数在80%以上（尤其是90%）时，我们就需要注意了，这是危险的时候，公众对某种大宗商品的热情出现了很明显的高涨。

相反地，当乐观指数移动到了绿色点线的下方，那么这意味着，与过去一年比起来，公众对某种大宗商品未来上涨的前景过于悲观了。绝对读数在20%以下(或尤其是10%)会带来很好的长期买进机会。

图：目前14的乐观指数是历史上最低的读数之一。此前，乐观指数最低的读数出现在1997年12月(8)，第二低的读数出现在2013年6月(9)，第三低的读数出现在一周后(10)，第四低的读数同样出现在1997年12月(11)。

这是自1999-2000年长期低位的底谷后最顽固和最极端的看熊共识。

历史上，20年的低位后，黄金价格曾在250美元到270美元之间，然而大多数交易者最近几年的看熊态度却更甚于黄金价格在250-270美元的时候。

自2013年中期后，黄金乐观指数读数已经步入了历史上最低的读数中。目前的读数远比1999-2000年长期熊市出现底位时的读数要极端。最近一次的乐观指数显示，牛市共识的百分比仅仅为14%，这比1997年年末时出现的有史以来的最低值高上6个百分点。这个读数也比1999-2000年期间的任何一个读数要低(1999-2000年期间绝对最低值出现在2001年2月，读数为16%)。

正如你能看到的，最近一段时期市场上出现了十分顽固和极端的悲观情绪。由于情绪是与价格移动有关的，因此我们当然不能过度强调情绪的意义。但是，有一件事是确定的：少见并且值得注意的极端情况至少有短期到中期内的意义。一旦市场记录了一长串的极端读数，这些读数具有长期意义的可能性就会出现极大的增加。

考虑到在1040美元到1050美元的区间内，黄金价格目前正在企及一个重要的支撑位，这种情况尤为如此。同时，现在的情况与1999-2000这段期间还有很多相似之处，最显著的就是股市的上涨、垃圾债券的疲弱、美联储的收紧以及同时发生的美元走强、债券收益曲线的平缓。

10年期和2年期国债收益率的比率——也就是收益曲线的变平预示着全球金融危机后回声潮的行将结束。

收益率曲线在变平——这可以由10年期和2年期的国债收益率比展现出来。短期内，这个收益率曲线的变平对黄金来说会产生熊市影响，但同时，收益率曲线的变平从长期来看又会对黄金产生牛市影响。这是因为，收益率曲线的变平最终会让回声潮河经济恢复出现差错，导致美联储的货币政策立场出现反转。

下面一幅图显示了1999-2000与2014-2015年比起来美联储政策和美元发生了什么。这在提供潜在的路线图上可能是有用的：

美联储政策，美元和黄金，1999-2000年和2014-2015年比较

结论：正如我们在前面指出的，交易者和投资者是时候对这个市场投入密切关注了。一个主要的机会会出现，尽管这个机会的出现会稍显缓慢，但却是确定无疑的。

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托德拉吉的福，在本周出现了美元多头仓位的震荡后，人们不禁会想，黄金的逼仓是不是就要开始？（双刀）

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